苏州隔热条PA66 迎接“十五五” 投资新时代 资本市场如何助力居民消费率提升

《建议》提出了“十五五”时期“居民消费率明显提高”的目标，这既是短期宏观调控的重要着力点，也是经济高质量发展和经济动能转换的关键方向。资本市场连接着居民财富端，将在提升居民消费率中发挥更加积的作用。

党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展十五个五年规划的建议》(下称“《建议》”)在“十五五”时期经济社会发展的主要目标中提出，“高质量发展取得显著成。经济增长保持在理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强，经济增长潜力得到充分释放。” 其中尤其值得注意的是，“居民消费率”被赋予了明确目标。

习总书记在关于《建议》的说明中指出，“这里面根据现阶段国内经济下行压力加大、有需求不足等突出问题，《建议》稿提出居民消费率明显提高、内需拉动经济增长主动力作用持续增强等目标。”

居民消费率是居民消费占名义GDP的比例。“居民消费率明显提高”，这要求居民消费增速要高于整体经济增速，这一目标既是短期宏观调控的重要着力点，也是经济高质量发展和经济动能转换的关键方向。

具体来看，可以通过提升居民消费占居民收入的比例，或提升居民收入占GDP的比例，两类途径来提升居民消费率。《建议》强调的“分配结构得到优化，中等收入群体持续扩大，社会保障制度更加优化更可持续，基本公共服务均等化水平明显提升”等方向，为提高居民消费率开出了药方。

此外，资本市场也将在提升居民消费率中发挥更加积的作用。国信证券认为，中国居民的财产收入占比偏低，提高股市回报率，有利于提高居民收入和收入预期，进而促进消费，提升居民消费率。建议降低股市波动，从而提高居民投资获得感；并通过制度设计帮助居民提高权益配置比例，分享权益市场回报。

提高的可能途径

根据《建议》提出的目标，到2035年中国人均GDP要达到中等发达国家水平，而目前中国的居民消费率在40%左右，而主要发达经济体的平均居民消费率约在50%以上，这意味着未来中国居民消费率有较大的潜在提升空间。

可以把居民消费率进行简单的拆分，居民消费率=居民消费/名义GDP=(居民消费/居民收入)×(居民收入/名义GDP)。民生证券指出，居民消费/居民收入反映的是消费意愿，居民收入/名义GDP反映的是消费能力。因此，要提高居民消费率，政策路径无非是提升居民消费意愿或增强居民消费能力。

《建议》实质上已经为提升居民消费率开出了药方。《建议》提出，在“十五五”时期，人民生活品质不断提高。“高质量充分就业取得新进展，居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步，分配结构得到优化，中等收入群体持续扩大，社会保障制度更加优化更可持续，基本公共服务均等化水平明显提升。”

“分配结构得到优化”指向提升劳动报酬在要素报酬分配中的占比，将会直接提升居民工资收入占GDP的比重。由于中等收入群体的边际消费倾向更高，推动“中等收入群体持续扩大”将有利于提升居民消费占居民收入的比例。“社会保障制度更加优化更可持续，基本公共服务均等化水平明显提升”将有利于打消居民消费当中的隐顾虑，减少居民为应对未来风险而进行的“预防储蓄”，增强居民的安全感，让人们敢消费，从而提升居民消费占居民收入的比例。

民生证券认为，“十五五”时期，或通过优化消费场景、完善休假制度、放宽消费限制等方式，推动居民消费率的稳步提升。除此之外，完善社保体系、稳定资本市场，增强居民的安全感和信心也是提升消费意愿的重要措施。

资本市场的积作用

“十佳制片人”荣誉的背后，是壹同制作对内容的坚守与IP生态的深耕。作为“唐探宇宙”十年迭代的重要作品，《唐探1900》不仅延续系列悬疑喜剧基因，更以历史反思赋予IP人文厚度，此前已斩获38届金鸡奖佳导演奖。这一荣誉与《解密》《三大队》等作品斩获的金鸡奖、华表奖、长春电影节奖项形成呼应，印证其从商业爆款到“商业与艺术并重”的品牌升级。

（中国电影制片人协会理事长、国际电影制片人协会主席）

技术方面，影片采用空间化音频技术，战鼓声、玄鸟鸣叫、火焰噼啪声随场景变化方位，营造出全景式声场体验。同时，塑料管材生产线该团队反复测试交互理、画面稳定及多设备兼容，确保不同XR头显设备都能呈现高品质体验，兼顾了沉浸感与舒适度。

成都“公益电影进影院”活动今年放映电影3100余场，覆盖成都市各区（市）县，联动82家商业影院，促进优质文化资源直达基层。今年以来，“公益电影进影院”活动对接市民实际生活需求，针对上班族、老年、学生等不同群体的生活节奏，开设了“下班观影场”和“中午放映场”，让公益电影服务真正融入市民的日常生活，成为触手可及的文化福利，推动公共文化服务与群众“零距离”。

庄严在现场表示，2025年是中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年，也是“新中国电影的摇篮”长影成立80周年，在这个特殊的节点，长影倾力推出电影《731》，旨在唤醒全民历史记忆，传递“勿忘国耻、珍爱和平”的价值信念。以此为契机，长影将努力打造更多思想精深、艺术精湛、制作精良的优秀作品，有序推进历史题材影片《澎湖海战》、抗战题材影片《赵一曼》、纪录电影《被遗忘的将军》等项目，为电影强国建设作出长影的贡献。

进入贺岁档，《疯狂动物城2》《得闲谨制》等影片竞争还未止息，《阿凡达：火与烬》（以下简称《阿凡达3》）也于19日正式上映，给观众提供充分选择。

资本市场一头连接企业投资端，一头连接居民财富端，资本市场的健康繁荣发展，将会通过财富应助力提升居民消费率。

当前中国居民消费率偏低的原因之一在于财产收入低。2025年3月，中办、国办印发《提振消费项行动方案》，特别指出要“拓宽财产收入渠道”，并将“多措并举稳住股市”作为具体抓手。

《建议》对“十五五”资本市场发展提出了更高的要求，“提高资本市场制度包容、适应，健全投资和融资相协调的资本市场功能。”过去很长时间，资本市场较为侧重融资端的功能。《建议》强调投资和融资相协调，就是要不断提升资本市场的投资端功能，打通资本市场在居民财富端的重要功能。

从美国的经验来看，上世纪八十年代后，美国产业结构转型升级、居民资产配置转向权益的大背景下，美股走出长牛格局，促进了居民收入预期增长和消费增长。美国在1974年、1978年陆续推出个人退休金账户(即IRAs计划)以及401K计划，以IRAs和401K为代表的私人养老金，成为美国共同基金和资本市场主要的资金来源，推动了居民大类资产配置向股市转移。

国信证券认为，中国股市的上涨也利于消费。根据2005-2024年A股的年度走势对市场状态进行划分，单边上涨、单边下跌和区间震荡分别对应牛市、熊市和震荡市，可以发现牛市年度中，居民消费支出、社会消费品零售总额同比增速均值分别为12.3%、13.3%，高于熊市年度的10.3%、10.9%。

A股市场的长期回报并不低，但由于居民低配权益、且A股波动较大，因此需要政策配引入长期资金，推动股市平稳发展，为扩内需、促消费提供更好助力。

国信证券建议，一方面，未来需要强化分红回购，完善股市的价格发现和风险管理工具，降低市场波动，提升居民投资获得感。建议分类施策，进一步完善上市公司分红激励约束机制；同时，鼓励A股加大回购力度，提升上市公司投资价值。

另一方面，未来需要通过政策鼓励和制度设计，进一步提升居民养老长钱的权益配置比例、尤其是养老金二、三支柱，帮助居民提高权益配置比例，分享权益市场回报。二支柱方面，建议扩大企业年金覆盖面，优化金融产品供给。三支柱规模较小，建议通过强化税收优惠、补贴中低收入群体等方式提高参与度与权益配置比例。