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　　开头：郭磊宏不雅茶座

　　广发证券经济学 郭磊

　　摘抄

Q Q：183445502

　　，2月制造业PMI约略吻季节。2月是制造业淡季，历史上春节部分相比年份的2月制造业景气度以环比下行为主，本年重复长假影响，环比下行0.3个点基本符预期。

　　二，BCI数据环比也有所回踩，但因为其兼容环同比，是以核心相对积些，1月和2月对值均处于2025年4月以来的点，即2026岁首经济同比料想上有小幅开特征。在周度申报中，咱们估算1-2月内容GDP同比增速为4.86。

　　三，2月PMI结构特征有三：是坐褥筹画放缓幅度大于订单，这与前期出来的EPMI致，其背后是长假影响；二是坐褥速率放缓的配景下，产制品库存水位有显然着落；三是大企业景气度好于中小企业，大企业PMI以致环比上行1.2个点，可能是其散布中上游居多，受春节假期影响偏小。

　　四，PMI坐褥策划行径预期指数环比上行三门峡塑料管材生产线价格，即企业的坐褥规划和对夙昔的预期并未有收缩，这点亦然筹画放缓主要来自长假要素的印证。BCI企业投资前瞻指数、企业招工前瞻指数相似有所上行。

　　五，技艺制造业合座景气度偏，耗尽品行业景气度环比，中游和上游的装备制造业、原材料行业景气着落。从行业PMI来看，打算机通讯电子开采、农食物加工坐褥指数和新订单指数均位于临界点以上。咱们阐明前者与AI产业趋势干系，后者与干事耗尽活跃度飞腾干系。

　　六，PMI两个价钱筹画降平。原材料购进价钱指数较1月回踩，但仍于客岁12月；出厂价钱指数位握平。BCI提供的补充信号是中间品的价钱预期有所回踩，但耗尽品价钱预期不时上行。尽管环比有所分化，但合座树立趋势不变，且2月价钱同比基数相对有益，咱们计算平减指数可能会异常上行至-0.1傍边的水平。

　　七，再看建筑业。春节假期建筑工地停工为主，代表当期策划行径的建筑业商务行径指数环比下行；但值得真贵的是，建筑业业务行径预期指数环比上行 1.1个点，且重返临界点以上，裸露企业关于开工季的预期仍相对积。

　　八，再看办行状。办行状PMI环比上行0.2个点，但总体景气度49.7，并不算。对结构看，长假关于干事类耗尽的带动依然是显然的，住宿餐饮景气跑，住宿、餐饮、文化体育文娱等行业指数均位于60以上位景气区间，售、航空运输等行业指数升至52以上；但坐褥办行状存在定负担。

　　九，合座来看，2月处于淡季，本年又存在长假应，是以软筹画并未强于季节特征。但仍有两个积信号，是制造业、建筑业的业务行径预期均环比上行，给“十五五”年3月开工季的投资树立留住定的联想空间；二是长假关于干事类耗尽景气度的影响如实有所实现，这意味着后续的促耗尽策略、放假轨制改良样有望带来积应。

　　十，关于钞票端来说，中东地缘政的升温则影响民众买卖和航运；二则带来原油价钱飞腾-西洋通胀升温-西舶来品币策略空间收窄的预期；三则带来石油-好意思元共振应和好意思元指数，从而带来“民众叙事”干系钞票的大幅调养，包括黄金、科技股、新兴阛阓。这配景下则如咱们在年度瞻望《经济温差缩小，钞票叙事敛迹：2026年宏不雅环境瞻望》中的提醒的，需要缩短“叙事”干系钞票比重，动平衡化设立；二则趁风险偏好调养、赔率突显的阶段，眷注外部关联度较低、可能受益于“两会”策略红利的内需条线。

　　正文三门峡塑料管材生产线价格

　　3月4日，2月PMI数据公布，结前期照旧公布的EPMI、BCI等经济软筹画，咱们简重点评如下：

　　2月制造业PMI约略吻季节。2月是制造业淡季，历史上春节部分相比年份的2月制造业景气度以环比下行为主，本年重复长假影响，环比下行0.3个点基本符预期。

　　据万得数据（下同），2月制造业PMI为49.0，低于前值的49.3。

　　在前期申报《2月EPMI数据带来哪些增量信息》中，咱们指出：研讨2月制造业PMI靠近不时放缓的压力。2月制造业PMI季节特征以环比下行为主，2015、2018、2021和2024年2月环比变动区分为+0.1pct、-1.0 pct、-0.7 pct、-0.1 pct。

　　BCI数据环比也有所回踩，但因为其兼容环同比，是以核心相对积些，1月和2月对值均处于2025年4月以来的点，即2026岁首经济同比料想上有小幅开特征。在周度申报中，咱们估算1-2月内容GDP同比增速为4.86。

　　2月长江商学院企业策划情状指数（BCI）录得52.4（1月读数53.7，客岁12月读数49.8）。客岁4-8月，BCI指数开动于46.9~50.3区间；客岁9-11月冉冉升至51.1、52.0、51.6。

　　在周度申报《若何看所谓2028年“民众智能危境”的不雅点》中三门峡塑料管材生产线价格，咱们指出：估算2月内容GDP单月同比4.81，格局GDP为4.70；1-2月累计内容、格局GDP同比增速研讨为4.86、4.59。

　　2月PMI结构特征有三：是坐褥筹画放缓幅度大于订单，这与前期出来的EPMI致，其背后是长假影响；二是坐褥速率放缓的配景下，产制品库存水位有显然着落；三是大企业景气度好于中小企业，大企业PMI以致环比上行1.2个点，塑料管材生产线可能是其散布中上游居多，受春节假期影响偏小。

　　2月PMI坐褥筹画为49.6，环比下行1.0个点；新订单指数为48.6，环比下行0.6个点。

　　2月PMI产制品库存指数为45.8，环比下行2.8个点。

　　2月大企业PMI为51.5，环比上行1.2个点；中型企业PMI为47.5，环比下行1.2个点；小企业PMI为44.8，环比下行2.6个点。

　　PMI坐褥策划行径预期指数环比上行，即企业的坐褥规划和对夙昔的预期并未有收缩，这点亦然筹画放缓主要来自长假要素的印证。BCI企业投资前瞻指数、企业招工前瞻指数相似有所上行。

　　2月PMI坐褥策划行径预期指数为53.2，于前值的52.6。

　　2月BCI企业投资前瞻指数为59.8三门峡塑料管材生产线价格，于前值的59.2；企业招工前瞻指数为56.3，于前值的55.8。

　　技艺制造业合座景气度偏，耗尽品行业景气度环比，中游和上游的装备制造业、原材料行业景气着落。从行业PMI来看，打算机通讯电子开采、农食物加工坐褥指数和新订单指数均位于临界点以上。咱们阐明前者与AI产业趋势干系，后者与干事耗尽活跃度飞腾干系。

　　2月技艺制造业PMI为51.5，低于前值的52.0；装备制造业为49.8，低于前值的50.1；耗尽品行业为48.8，于前值的48.3；原材料行业为47.8，略低于前值的47.9。

　　统计局指出，从行业看，农食物加工、打算机通讯电子开采等行业坐褥指数和新订单指数均位于临界点以上，产需景气水平保握彭胀[1]。

　　PMI两个价钱筹画降平。原材料购进价钱指数较1月回踩，但仍于客岁12月；出厂价钱指数位握平。BCI提供的补充信号是中间品的价钱预期有所回踩，但耗尽品价钱预期不时上行。尽管环比有所分化，但合座树立趋势不变，且2月价钱同比基数相对有益，咱们计算平减指数可能会异常上行至-0.1傍边的水平。

　　2月PMI出厂价钱指数为50.6，握平前值；原材料购进价钱指数为54.8，低于前值的56.1，但于客岁12月的53.1。

　　2月BCI中间品价钱前瞻指数为36.7，低于前值的39.9；耗尽品价钱前瞻指数为58.3，于前值的51.5。

　　在周度申报《若何看所谓2028年“民众智能危境”的不雅点》中，咱们以为：平减指数在基数助力下，研讨2月同比或至-0.11（2026年1月为-0.44），升至28个月以来的水平。

　　再看建筑业。春节假期建筑工地停工为主，代表当期策划行径的建筑业商务行径指数环比下行；但值得真贵的是，建筑业业务行径预期指数环比上行 1.1个点，且重返临界点以上，裸露企业关于开工季的预期仍相对积。

　　2月建筑业商务行径指数环比着落0.6个点至48.2，1-2月指点2个月位于50以下；但2月预期指数环比上行1.1个点至50.9。

　　再看办行状。办行状PMI环比上行0.2个点，但总体景气度49.7，并不算。对结构看，长假关于干事类耗尽的带动依然是显然的，住宿餐饮景气跑，住宿、餐饮、文化体育文娱等行业指数均位于60以上位景气区间，售、航空运输等行业指数升至52以上；但坐褥办行状存在定负担。

　　2月办行状商务行径指数为49.7，环比上行0.2个点。

　　从行业看，受春节沐日应带动，住户出行耗尽干系行业业务总量增长较快，其中住宿、餐饮、文化体育文娱等行业商务行径指数均位于60.0以上位景气区间，售、航空运输等行业商务行径指数均升至52.0以上；同期，成本阛阓干事、房地产等行业商务行径指数低位开动，阛阓活跃度偏低。[2]

　　合座来看，2月处于淡季，本年又存在长假应，是以软筹画并未强于季节特征。但仍有两个积信号，是制造业、建筑业的业务行径预期均环比上行，给“十五五”年3月开工季的投资树立留住定的联想空间；二是长假关于干事类耗尽景气度的影响如实有所实现，这意味着后续的促耗尽策略、放假轨制改良样有望带来积应。

　　在申报《频数据下的2月事济：数目篇》中，咱们指出：2月频数据裸露经济开局细腻。是春节长的长假带来了定耗尽促进应，住户出行意愿较强，售和干事耗尽端也较为积，不错演后续策略进的“带薪错峰放假”改良有望带来积影响；二是工业复工开局较好，莫得出现晚复工的迹象；三是尽管外洋政经济方位波动较大，但出口集装箱数据依然较有韧；四是春节后地产似乎有小阳春的积迹象。上海地产策略异常稳固，3月数据值得不时不雅察。

　　关于钞票端来说，中东地缘政的升温则影响民众买卖和航运；二则带来原油价钱飞腾-西洋通胀升温-西舶来品币策略空间收窄的预期；三则带来石油-好意思元共振应和好意思元指数，从而带来“民众叙事”干系钞票的大幅调养，包括黄金、科技股、新兴阛阓。这配景下则如咱们在年度瞻望《经济温差缩小，钞票叙事敛迹：2026年宏不雅环境瞻望》中的提醒的，需要缩短“叙事”干系钞票比重，动平衡化设立；二则趁风险偏好调养、赔率突显的阶段，眷注外部关联度较低、可能受益于“两会”策略红利的内需条线。

　　风险提醒：外部经济和金融环境短期变化预期；中东地缘政风险加重，并对西洋经济带来或然冲击；巨额商品价钱短期波动幅度预期；民众买卖和航运等域受影响进度预期；原油价钱、有价钱波动向下流传递。

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背负剪辑：杨赐

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