4月中旬万宁塑料挤出设备，在光通讯等北好意思算力链执续凝华市集共鸣后，咱们在除了光，还有什么？等系列诠释中，教导AI行情向半体为代表的国产算力链扩散的契机，后续成为努力北好意思算力链的条强势的干线。

经验了近个月的扩散演绎后，咱们在5.26诠释四个维度再看“光”中前瞻教导重回“光”、重回“北好意思算力链”的契机。综龙头比价、拥堵度、日期应、估值价比各个维度来看，关于“光”为代表的北好意思算力链，现时又到了不错提高调遣的技艺。

1.龙头比价：A股北好意思算力链与国产算力链龙头比价回落至年内低位，好意思股通讯硬件近期已运行从头跑赢半体

面，经验4月下旬以来的扩散后，A股北好意思算力链与国产算力链的龙头比价已回落至年内低位。咱们精选A股中47北好意思算力链龙头（光模块、PCB、光纤光缆、液冷等向）与41国产算力链龙头（CPU、GPU、材料建筑、封测、存储等向)，区分构建“北好意思算力链”与“国产算力链”指数，以不雅察算力行情里面的扩散情况。4月下旬以来，算力链里面行情扩散、国产算力链相对北好意思算力链大幅补涨后，两者比价已回落至年内低位。

另面万宁塑料挤出设备，A股这轮北好意思算力链向国产算力链的扩散，定进程上也受到了外洋映射的影响，而好意思股通讯硬件近期已运行从头跑赢半体。4月以来的大家科技金钱上升中，存储、CPU、建筑材料为代表的半体产业链是主要拉动，背后是这轮大的存储周期和外洋CPU景气重估下，半体产业链成为近期AI算力里面景气和供需结构边缘变化大的向。因此，4月以来，好意思股半体产业链执续跑赢光通讯硬件，也对A股算力行情的扩散造成映射。而近期这历程正在出现回转，好意思股光模块、光纤光缆等通讯硬件已运行从头跑赢半体。

2. 拥堵度：北好意思算力与国产算力拥堵度已出现“易位”

算力行情扩散演绎后，现时北好意思算力链拥堵度已回落至中等致使偏低水平，国产算力链拥堵度升至位。经验了近个月的扩散演绎之后，现时存储、GPU、材料建筑等国产算力链拥堵度依然升至位，而相较之下光模块、PCB、光纤光缆等北好意思算力链拥堵度已回落至中等致使偏低水平，前期的往复情愫依然取得较为充分的消化，意味着现时到了不错再度提高调遣的技艺。

3.日期应：6月之后万宁塑料挤出设备，再次过问段景气投资有提高的窗口

6月之后，景气投资有将再度提高。跟着6月之后新轮事迹裸露期相近，市集再次过问段景气投资有提高的窗口，隔热条PA66股价发达与事迹的相干逐渐增强，意味着关于景气共鸣强的北好意思算力链，调遣度有望再次提高。

此外，6月也将过问外洋CSP厂商与芯片厂商订单辅导、产能臆想等信号密集开释的窗口期，国内北好意思算力链龙头2027年的需求节律、事迹详细将朝上了了，有望对板块造成催化。

4.估值价比：国内光模块、PCB等北好意思算力链龙头估值相对外洋仍低廉

从PE-G和PS-净利润率角度，国内光模块、PCB等北好意思算力链龙头估值相对外洋仍低廉。咱们对各大科技细分向龙头公司的盈利-估值进行对比，关于光模块、PCB等北好意思算力链而言，从PE-G角度和PS-净利润率角度，国内龙头相对外洋龙头估值仍低廉：

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光模块：1）从PE-G角度，国内龙头估值相对低廉。市值面，国内龙头界限举座接近外洋龙头；PE面，国内龙头估值举座低于外洋龙头；G面，国内龙头预期增速多量于除Lumentum除外的外洋龙头；2）从PS-净利润率角度，国内龙头估值相对理。PS面，国内龙头估值水平接近外洋龙头，举座处于10-50倍区终止壁；盈利身手面，国内龙头预期净利润率接近外洋龙头。

PCB：1）从PE-G角度，国内龙头估值相对低廉。市值面，国内龙头界限举座接近外洋龙头；PE面，国内龙头估值水平举座处于50-70倍隔壁，低于部分外洋龙头；G面，国内龙头预期净利润增速接近或于外洋龙头；2）从PS-净利润率角度，国内龙头估值相对低廉。PS面，国内龙头估值举座接近外洋龙头；盈利身手面，国内龙头预期净利润率举座于外洋龙头。

本文开首：兴证计谋张启尧团队

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