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封面图 | 豆包AI生成

“前年咱们个神色退出，好意思元计价IRR作念到了35，LP很痛快。”

“效果结汇成港币发给他们的时间，少了快要8。因为好意思元对港币诚然稳，但咱们募的是好意思元，投的是东说念主民币神色，中间要历程两次换汇。”

“LP问：为什么数字对不上？我解释了半天汇率。后LP说：那你们当初为什么毋庸东说念主民币募资？”

某香港GP的伙东说念主，在LP CLUB的闭门会上提及这事，满脸奈。

2026年，香港GP靠近个很少被公开议论、但每天王人在蚕食利润的问题：汇率。

典型的香港GP是“三明”结构：募好意思元（或离岸东说念主民币）、投内地神色（东说念主民币）、在香港发工资（港币）。每层王人是说念汇率关卡。赚的钱，可能神不知，鬼不觉被“吃”掉5-10。

场景：账面赚了35，得手少了8

先算笔账。

某香港GP，2021年募了只5000万好意思元的基金。投了个内地花费神色，投资时好意思元兑东说念主民币汇率6.4，换汇成东说念主民币3200万投进去。

2025年神色退出，以东说念主民币4000万出，东说念主民币答复率25。但此时汇率酿成了7.2。4000万东说念主民币换回好意思元，只须约555万好意思元。

当初投了500万好意思元（按其时汇率），收回555万好意思元，好意思元答复率仅11。25的东说念主民币答复，被汇率吃掉了过半。

“LP说你们投的什么神色，答复这样低？咱们王人不敢说其实神色自己作念得可以。”这位GP说。

掩盖的坑是科罚费：GP向LP收科罚费，常常以好意思元计价。但GP的团队工资、办公室房钱、差旅费，大部分是港币支拨。港币与好意思元挂钩，名义没风险，但GP若是拿了离岸东说念主民币LP的钱，科罚费收了东说念主民币果洛塑料挤出设备 ，发工资要换成港币——又是说念资本。

场景二：东说念主民币LP条款返投，好意思元LP要公共化，汇率成了“夹心层”

另GP，同期科罚好意思元基金和离岸东说念主民币基金。好意思元LP要投“有公共竞争力的公司”，东说念主民币LP（某地政府引基金）条款返投当地。

好构陷易找到个神色：总部在圳，工场在苏州，居品出口西洋。好意思元LP合计可以，东说念主民币LP也合计符返投（工场在当地）。

但问题来了：好意思元LP出资要换汇成东说念主民币投进去，将来退出时东说念主民币换回好意思元。汇率波动风险谁来承担？GP在LPA里写“汇率风险由基金承担”，效果便是GP我方扛。

“咱们门请了个外汇分析师，每季度作念汇率对冲。”这位GP说，“但小GP哪有这个预算？年照应人费十几万，领域小的基金根柢扛不住。”

场景三：发工资也要“细巧算”

琐碎但闲居的坑，是发工资。

香港GP，科罚领域1亿好意思元。团队10个东说念主，月薪计约80万港币。GP收的科罚费是好意思元果洛塑料挤出设备 ，每个月要换成港币发工资。

“昔日咱们不在乎，每个月按阛阓价换。前年咱们算了下，年下来汇率亏蚀快要20万港币。”这位GP的运营总监说，“其后咱们改成每季度锁次汇，稍稍好点。”

有些GP精：成功在香港开个东说念主民币账户，让东说念主民币LP把科罚费成功进来，发港币工资时再换。“能省说念是说念。”

汇率坑，为什么没东说念主说？

原因：羞于开口

GP跟LP说“咱们神色答复率25，但汇率亏了14”，塑料挤出机听起来像是找借口。LP不认汇率风险——“那是你们我方的资金科罚问题”。

原因二：难以归因

个项想法终答复，是投资智商、退出时机、汇率波动的混效果。GP很难向LP瓦解注解“若是莫得汇率，咱们其实很秀”。

原因三：LPA里常常不写

大大王人LPA对汇率风险不赞一词。默许由基金承担，也便是由LP承担。但LP签约时很少清楚议论这个问题，比及退出时才发现“缩水了”，于是怪GP。

GP的“填坑”之说念果洛塑料挤出设备

条：在LPA里写明汇率风险包摄

“咱们当今的LPA加了条：基金投资非港币或好意思元计价的财富时，汇率风险由LP按出资比例承担。退出时按当日汇率结算，GP不作念汇率担保。”位GP讼师说，“写了这条，LP至少不会过后问责。”

二条：用离岸东说念主民币募资，投东说念主民币神色

若是GP主要投内地神色，好成功募离岸东说念主民币。省去换汇容貌，汇率风险归。污点是香港离岸东说念主民币资金池诚然大（约1.2万亿），但风景投遥远锁定的LP未几。

三条：小领域基金作念“当然对冲”

“咱们尽量让相差币种匹配。”位GP说，“收了好意思元科罚费，就存好意思元，需要用港币时再换。东说念主民币神色退出后，若是不急费钱，就抓有东说念主民币，等汇率适再换。诚然不成阴私，但至少不踩坑。”

四条：请外助，但算好资本

关于领域过2亿好意思元的基金，可以议论遴聘外汇照应人或使用远期约锁汇。但小GP不折腾——“你花5万照应人费去省3万汇率亏蚀，焉知非福。”

写在后：汇率不是“黑天鹅”，是“房间里的大象”

位作念了15年跨境投资的GP说：“大王人盯着神色答复率，很少有东说念主算汇率账。但拉长了看，汇率波动对终DPI的影响，可能不比个失败神色小。”

2026年，香港GP的生活环境如故够复杂了：募资难、退出难、规贵。汇率这个“隐形税”，诚然不起眼，但众毛攒裘，足以让个中等领域的基金每年亏蚀几十上百万。

关于GP，忽视把汇率纳入闲居风控：不是要你去炒汇，而是要知说念你的钱正在被什么吃掉。

关于LP，下次看GP事迹时，不妨问句：“你们的东说念主民币神色，按好意思元算的净答复是些许？”

谜底可能会让你吓跳。—END—

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