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　　国金证券发布研报称五家渠塑料管材生产线价格，保管信义动力（03868）“买入”评。笔据公司新电站运营情况，转念2026-2027年净利润预测至10.20/10.43亿元，新增2028年净利润预测10.54亿元。按照25年的派息比例算26年每股股息约0.059元，当今股价对应2026

　　PE/PB/股息率分辨为9.76倍/0.7倍/5.0。

　　国金证券主要不雅点如下：五家渠塑料管材生产线价格

　　年报功绩简评

　　2月27日，公司发布2025年年报五家渠塑料管材生产线价格，2025年达成收入24.53亿元东谈主民币，同比增长0.5，净利润10.11亿元东谈主民币，同比增长27.8，每股派发末期股息0.036港元。

　　平价神志占比进步至62.6，积动国际神志开垦

　　2025年公司向母公司信义动力收购光伏电站230MW、向信义玻璃及信义储电收购风电站64MW，同期向立三出售174MW光伏电站51职权，斥逐25年末，公司捏有及运营电站总限制4.80GW，其中平价神志占比达62.6。此外五家渠塑料管材生产线价格，公司积进国际电站开垦，马来西亚营公司100MW光伏电站神志于2025年下半年动工，瞻望2026年底支配完成并网。

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　　前期收购神志放量动发电量增长

　　前期收购神志放量动发电量同增10，限电及电力商场化影响电价发达五家渠塑料管材生产线价格，公司积进步商场化来回智商。2025年公司发电量同增10.1，塑料管材设备增长主要源自2024及2025年收购神志标孝顺；但电网消纳阻挡致限电亏蚀及电力商场化来回等要素影响公司电价，公司销售收入仅小幅增长0.5；限电致公司资本略有增多，毛利率同比下跌3.8

　　PCT至61.8。为莽撞电力商场化变化，公司已成就业的商场化来回团队，搭建电力来回平台，捏续动电力来回机制的数字智能升，朝上强化商场竞争势。

　　债务结构化、融资资本下跌，拟刊行REITS朝上现款流

　　公司于2024年起增多境内遥远银行借钱、削减离岸短期贷款，2025年末公司银行贷款中短期借钱占比同比下跌4.6

　　PCT至30.1，有裁减公司融资资本，2025年公司银行借钱利息开支下跌29.5至2.25亿元。2025年6月3日公司公告，提出上市刊行太阳能发电场基础法子REIT的苦求材料已递交发改委，刊行REITS有望朝上公司现款流，增强风险惩办智商。

　　风险教导

　　补贴披发经过不足预期；电网消纳情况恶化；上网电价下跌。

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包袱剪辑：史丽君

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