华泰证券研报暗意，白酒板块历程25年压力度开释后蓄势触底，26Q1板块营收/利润增速降幅环比大幅收窄。速冻食物板块呈现筑底烟台塑料管材生产线价格，25/26旺季需求隆盛，行业竞争同比彰着趋缓，26Q1扣非归母净利率同比普及；乳成品春节技能开门红说明较好，看好供给端捏续出清&需求弱复苏配景下奶价企稳；饮料25年部分品类受外价钱战冲击，资本红利与竞争压力对冲后盈利基本巩固；啤酒因25年受策略/天气影响、量价承压，看好旺季低基数缔造；调味品25年基本面企稳，看好龙头提份额以及改动遗弃终了；失业食物25年因龙头主动退换及春节错期承压，26Q1旺季受益实现开门红。

　　华泰 | 选消耗：白酒度退换，全国品开门红终了

　　中枢不雅点

　　2025及1Q26板块功绩捏续分化：白酒板块历程25年压力度开释后蓄势触底，26Q1板块营收/利润增速降幅环比大幅收窄。速冻食物板块呈现筑底，25/26旺季需求隆盛，行业竞争同比彰着趋缓，26Q1扣非归母净利率同比普及；乳成品春节技能开门红说明较好，看好供给端捏续出清&需求弱复苏配景下奶价企稳；饮料25年部分品类受外价钱战冲击，资本红利与竞争压力对冲后盈利基本巩固；啤酒因25年受策略/天气影响、量价承压，看好旺季低基数缔造；调味品25年基本面企稳，看好龙头提份额以及改动遗弃终了；失业食物25年因龙头主动退换及春节错期承压，26Q1旺季受益实现开门红。

　　白酒：压力度开释，板块筑底蓄势

　　CS白酒板块25年营收/归母/扣非净利同比-18.1/-24.1/-24.3，25Q4同比-29.6/-45.9/-46.8，26Q1同比-0.7/-1.7/-1.9，行业虽持续退换态势，但营收/利润降幅较2025年全年大幅收窄。26年春节酒企加庄重紧密化渠谈运作，有缓解库存积压与价盘倒挂压力，现时行业正处于库存出清、冉冉筑底阶段，静待需求暖和复苏。

　　速冻食物：旺季行业竞争空闲烟台塑料管材生产线价格，龙头企业基本面强势缔造

　　CS速冻食物板块25年营收/归母/扣非净利同比+1.8/-9.5/-11.5，25Q4同比+7.4/-12.0/-4.7，26Q1同比+21.9/+41.0/+44.5，春节技能需求阶段复苏，25/26旺季行业竞争同比彰着趋缓，扣头促销力度诽谤带动龙头企业基本面强势缔造。

　　乳成品：春节技能开门红说明较好，Q1板块盈利智力同比普及

　　CS乳成品板块25年营收/归母/扣非净利同比-0.1/+26.4/+77.0，25Q4同比-2.4/亏空幅度收窄/亏空幅度收窄，26Q1同比+4.7/+10.5/+11.8，收入端，春节技能开门红说明较好，隔热条PA66生产设备主要居品价盘同比；利润端，原奶资本利好持续，行业竞争压力仍存，龙头乳企严控用度投放，综影响下，26Q1板块盈利智力同比普及。

　　饮料：25年收入韧突显，资本红利与竞争压力对冲后盈利巩固

　　CS软饮料板块25年营收/归母/扣非净利同比+11.1/+6.5/+9.4，25Q4同比+2.8/-25.1/-17.7，26Q1同比+22.3/+29.9/+31.6，软饮料板块25年收入韧突显，资本红利与竞争压力对冲后盈利基本巩固，春节错期关于部分企业的25Q4与26Q1功绩形成定影响。期待26年旺季说明，关怀新品说明、资本压力与行业竞争等。

　　啤酒：25年需求偏弱，26年看好旺季低基数

　　CS啤酒板块25年营收/归母/扣非净利同比+2.0/+16.7/+9.4，25Q4同比+2.1/减亏/增亏，26Q1同比+1.0/+6.1/+8.2。25年啤酒行业餐饮动销弱，龙头量价承压，资本红利带动利润率上行；26Q1季收入巩固增长，资本红利、费化拉动净利率同比普及。看好26年旺季低基数下餐饮需求带动量价上行。

　　调味品：25年基本面企稳，26年看好龙头提份额及改动遗弃

　　CS调味品板块25年营收/归母/扣非净利同比+2.7/+3.7/+7.4，25Q4同比+2.4/-0.3/+12.8，26Q1同比+12.9/+18.3/+17.1。25年调味品行业B端需求受餐饮景气度影响复苏节律偏弱，存量竞争之下，龙头说明，受益资本红利、板块利润率同比上行。26Q1餐饮需求受益春节技能动销，重叠龙头前期退换成捏续突显，板块磋磨显贵。

　　失业食物：25年渠谈退换致板块承压，26年看好品类/渠谈龙头

　　CS休食板块25年营收/扣非净利同比-4.8/-48.3，25Q4同比-10.4/-78.7，26Q1同比+9.1/+31.2。25年因春节错期/龙头退换低盈利渠谈业务等，板块收入承压，渠谈结构变化、葵花籽等资本高涨、范围应诽谤致利润率亦同比下行。

　　风险请示：宏不雅经济增长不达预期，行业竞争加重，食物安全问题。

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