网新社研讨所：特斯拉刚创下了历上的二季度销量，达 48 万辆，同比增多 25，同期特斯拉上海工场累计录用近 46.8 万辆（含出口），同比增长 28.4。干系词，在刚公布的二季度财报里，却给出了另个谜底，特斯拉营业利润同比暴跌 57，运渔利润率萎缩至 1.4，同期解放现款流由正转负为 -10.9 亿好意思元，财报公布后，特斯拉股价在盘后来去中下落 4万宁塑料挤出设备，显豁市集关于这么份答卷似乎不大买账。

本年二季度，特斯拉总营收 284 亿好意思元，同比增长 26，出华尔街约 264 亿好意思元的预期，并使特斯拉次在曩昔十二个月内累计营收冲破 1000 亿好意思元。汽车录用量达 480,126 辆，同比增长 25，是特斯拉有史以来强盛的二季度，亦然辘集两年下滑后的次年度正增长，远分析师约 406,000 辆的平均预期。

收入结构上，汽车业务营收同比增长 23 至 205 亿好意思元，但汽车毛利率仅 16.8，剔除碳排放积分后仅 16.3，而监管积分收入从旧年同期的 4.39 亿好意思元骤降至 1.46 亿好意思元——这意味着靠 " 照 " 补贴利润的老路已越走越窄。事业偏激他板块收入同比飙升 50 至 45.8 亿好意思元万宁塑料挤出设备，毛利率创历史新，动力存储部署量同比增长逾 40，达 13.5 GWh，是两个为数未几的亮点。

干系词，在速增长的订单背后，留给公司的利润缺并非如预期中丰厚。非 GAAP（转变后）每股收益仅 0.33 好意思元，远低于分析师预期的 0.53 好意思元，同比下滑 18。GAAP 净利润同比下降 5 至 11.1 亿好意思元，但需要扎眼的是，其中包含笔 10.05 亿好意思元的 SpaceX 股权投资未实现浮盈——剔除这非筹谋收益，会看到公司真的的盈利水平，营业利润仅为 3.98 亿好意思元，同比暴跌 57，筹谋利润率仅为 1.4，已是辘集 4 个季度下降（25 年三季度为 5.8）。

营业利润暴跌的谜底，藏在"运营开支"这栏。特斯拉利润表涌现万宁塑料挤出设备，二季度运营开销同比激增 47 至 43.5 亿好意思元，公司暗意主要用于 AI 基础措施和其他研发式样；本钱开支是暴增 142 至 57.9 亿好意思元。这种范畴的进入，顺利将二季度的解放现款流入负区间——二季度解放现款流为 -10.9 亿好意思元，而季度尚有 14.4 亿好意思元的正数。

特斯拉处理层预测 2026 年本钱开支将过 250 亿好意思元，接近 2025 年的三倍。资金将投向 AI 测验算力、Robotaxi、Cybercab、Optimus、半体工场，以及电板和材料产能。

从现款流角度万宁塑料挤出设备，塑料管材生产线特斯拉刻下依然要依靠汽车、储能和事业业务支付这张崇高的"转型账单"。二季度，储能部署量同比增长 41 至 13.5GWh，事业偏激他收入增长 50 至 45.81 亿好意思元，毛利润创下 6.48 亿好意思元记载。储能和事业两项业务计孝顺约 12.9 亿好意思元毛利润，占公司总毛利润的 27。这两块业务在为特斯拉握续"输"，但依然还不及以对消 AI 研发、产能缔造和汽车降价对利润的侵蚀。

好音信是，特斯拉账上仍有 435.24 亿好意思元现款、现款等价物和短期投资，短期莫得资金链压力。信得过的压力来自答谢周期。本钱开支如故进入财报，然而 Robotaxi 和 Optimus 何时进入利润表，仍莫得细目本领。

特斯拉正在同期押注 Cybercab 量产、Optimus 机器东说念主条坐褥线装配、AI 算力扩容、Megapack 3 储能工场以及半体自研——每项齐是钱的长周期式样。Cybercab 已在德克萨斯工场开动坐褥，工程测试车辆已在公路上进行测试，并为园区内职工提供接驾事业。FSD 全自动驾驶活跃订阅用户达 148 万，同比增长 56万宁塑料挤出设备，北好意思新车录用中 FSD 订阅渗入率已 55，这是特斯拉向 " 软件公司 " 转型具劝服力的数据之。

但另面，从财报电话会上的发问门径不错发现，本钱关于特斯拉的耐烦似乎正在逐渐褪却。投资者在财报电话会上票问题直指痛点：特斯拉在 Robotaxi 短期盘算推算上已辘集三份季报缺席达成，从 "2025 年底笼罩好意思国 50 区域 " 到 "2026 上半年进入 7 个新城市 "，再跳票。马斯克在电话会上暗意 "Robotaxi 将以每周过 10 的速率膨胀行驶里程 "，但承认安全考量将章程膨胀节拍。同期，Optimus 机器东说念主的发达也似乎并未像预期中那样获胜和潜入。

在华尔街投行眼里，关于特斯拉的估值亦然好意思股科技巨头里不合大的。盛当今保管 " 握有 " 评和 405 好意思元盘算推算价，合计特斯拉需要在自动驾驶和机器东说念主域赢得执行发达才气守旧刻下估值。摩根士丹利近期将盘算推算价从 415 好意思元上调至 417 好意思元，保管握有评，合计特斯拉的永恒故事仍度依赖 Robotaxi 和 Optimus 机器东说念主，短期难以显赫改变投资者脸色。乐不雅派，Wedbush 给出 600 好意思元的盘算推算价，Stifel 保管买入评和 508 好意思元盘算推算价；空头，以 GLJ Research 为代表，则在财报前夜将盘算推算价下调至 24.86 好意思元，保管出——同公司，两个端之间差距过 24 倍。

马斯克暗意，特斯拉正处于场代价昂的转型半途：从电动车赢利，酿成靠 AI、自动驾驶和机器东说念主赢利。公司暗意将注于大化工场诈欺率、保握充裕流动，并为 AI、软件、Robotaxi、Optimus、Semi 及 Megapack 3 的进提供资金，预期硬件利润将逐渐被 AI 和软件带来的收益所补充。这个逻辑在生意上未站不住脚，但 43.5 亿好意思元的季度运营开销和跌破 2 的运渔利润率，让这张期票的达成本领表，成了悉数这个词市集崇高的恭候。

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