朔州异型材设备 国信证券：看护江南布衣“于大市”评 2026上半财年净利润增长双位数

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　　国信证券发布研报称，看护江南布衣（03306）“于大市”评，赐与21.8-25.8港元主义价朔州异型材设备，对应FY202611-13xPE。事迹矜重，把执低估值分成龙头的建立机遇。公司事迹增长矜重，盈利才气络续擢升，现款流充裕，遍及的会员体系和力构筑了坚实的护城河，且保持较派息比率。基于公司上半财年岁迹发扬好于预期，该行上调盈利预测，预测FY2026-2028年净利润离别为9.6/10.2/10.7亿元，同比+7.3/6.5/4.7。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　2026上半财年净利润增长12朔州异型材设备，盈利才气络续擢升

　　2026上半财年，江南布衣竣事收入33.76亿元，同比增长7.0，在服装售行业濒临合座压力的情况下体现竞争力和增长的韧。毛利率擢升1.4个百分点至66.5，主要受益于渠谈结构变化、居品订价政策及扣头贬责。净利润同比增长11.9至6.76亿元，净利率由19.1擢升至20.0。用度端，销售用度率和贬责用度率离别微升至32.4和9.2。筹备现款流净额达9.96亿元，同比增长21.1，净现比1.47。健康的筹备现款流发扬是公司络续分成的有劲保险，公司宣派中期股息每股0.52港元，2026全财年探求看护75的派息水平。

　　线上增速先且毛利率权贵擢升朔州异型材设备，主发扬矜重

　　1）分渠谈看，线上收入同比增长25.1至7.5亿元，塑料挤出机设备占比擢升至22.3，毛利率同比擢升1.6个百分点至65.8，主要受益于矜重的居品订价政策以及关于货色扣头贬责力度的擢升；线下收入同比增长2.7，其中自营渠谈竣事矜重增长（5.7），经销渠谈基本持平（0.3）。但合座可比同店销售额下滑2.2，主要受暖冬和春节错期的影响。2）分看，JNBY收入占比55.1，矜重增长（+5.7），毛利率擢升1.8个百分点至69.4，中枢性位沉稳；成长收入占比37.9，略有下滑（-0.2），LESS发扬凸起，收入同比增长16.3，毛利率擢升1.7百分点至70.5。；新兴收入占比7.0，收入增长22.4，表露出淡雅发展后劲，但毛利率有所承压，着落3.6百分点至48.8。

　　风险教导

　　宏不雅经济大幅下行；阛阓竞争加重；形象受损；系统风险。

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背负剪辑：史丽君

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