发布日期：2026-08-03 07:57点击次数：55
永远不要成为强制松原塑料挤出机设备
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短的黄金期间
6月中旬，唐突媒体崇高传着个故事：
\"今天有个韩国女孩发信息给我说，这是她成年以来好的夏天。这年她找到了责任，把总共的工资齐扔进了股市，赚了5年的薪水。前天在尔走路，大街上一会儿总共东谈主停驻手头的事，拥抱在起答应。她说很振作，有种东谈主类黄金期间的错觉。\"
媒体只看到了“黄金期间”，却不曾念念，终是\"错觉\"这两个字语成谶。
个月后的7月29日，尔国会大厦外的东谈主行谈上，摆满了散户送来的\"丧祭花圈\"。挽联上写着：\"把用汗钱攒下的3亿韩元买房款全亏了\"\"等着瞧吧，咱们会用选票进行挫折\"。
这可能是东谈主类历史上短的“黄金期间”。
从6月19日盘中波及9385.59点历史新，到7月30日收报5593.56点。120万散户账户收到追保见知，36万个账户被全额强制平仓，本金清，韩国每30名成年东谈主中就有1东谈主遇到爆仓风险。
1929年的纽约、2007年的迈阿密、2015年的上海圳、2026年的尔，轮由杠杆资金驱动的牛市，从酿成到离散，例外会阅历七个阶段，但身处其中的投资者险些法识别我方处于哪个阶段，是以这篇复盘发在了这轮暴跌还莫得终结时，后趁机谈谈我对行情的成见。
（周三中午11点半有我的直播，聊聊行情，接待预约）
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杠杆牛：上半场
阶段：叙事构建（2025年10月-2026年头）
杠杆牛往往始于个有传播力且法被证伪的叙事，比如本轮是\"韩国股市=AI=存储芯片\"。
众人AI基建爆发，而HBM（带宽内存）是算力大的瓶颈，且快速增长的商场份额过GPU，众人能大界限量产的三HBM，韩国有两。但韩股总市值那时才2万亿好意思元，不足英伟达的半，看起来十分低估。是以直到当今，韩股和存储板块到底有莫得泡沫，还有远大的不合。
东谈主类阅历数次泡沫后，对郁金香那种隧谈的故事已有了定的疫力，惟有在信得过的叙事、可考证的数据，提供了理化的外套后，武艺让后续的非理看成看起来\"有据可依\"。
韩国KOSPI指数从2025年4月的2284点起步，全年涨了75.6，创1999年以来佳年度发达，也给这个叙事提供了强有劲的考证。
二阶段：FOMO入场（2026年2月-5月）
2026年2月25日KOSPI打破6000点，5月6日站上7000点，成绩应点火了全民炒股潮，也引发了FOMO（错失懦弱）应。
FOMO的中枢容貌特征是“预期后悔”，投资者的心态是“如果别东谈主赚到了，而我没参与，我会不会后悔”，在这心态下，投资者对“没赚到的钱”，比亏钱难经受。
这段时刻，韩国再行流行个网罗词汇\"轰隆穷东谈主\"，指那些收入中等，但因为没买半体股票而被暴涨的行情远远甩下的群体。这个词早在2020年韩国房价暴涨时出现，2026年因股市造富据说再次爆火，真实是FOMO心态的代表词汇。
在金融模子中发现，FOMO和会过唐突网罗扩散，这其实诠释注解了，为什么你会在某些阶段“一会儿很念念买”，不是因为你看懂了，而是因为通盘商场在同步作念梦。
FOMO的中枢标记是参与东谈主群的致下千里，韩国到了7月份，18岁以下未成年东谈主新开户数目同比激增近10倍，韩国活跃股票商业账户1.08亿个，东谈主口5110万，平均每东谈主两个账户。
当退休老东谈主取待业金、未成年东谈主被赠股票、上班族\"茅厕看盘\"时，意味着增量资金的后批依然入场。
三阶段：杠杆放大（2026年5月27日）
5月27日，韩国金融作事委员会批准的16只挂钩三星电子和SK海力士的2倍杠杆ETF崇拜上市。
联想初志是引韩国散户把存在外洋券商账户里的70万亿韩元回流原土商场。效果，杠杆ETF上市月，过3万亿韩元资金涌入，动股市猛涨，外洋资金又怎样可能下降？反而是国内资金惩办界限在个月内，从4.9万亿韩元增至约16万亿韩元。
糟糕的是投资者结构的变化，散户抓仓占比达92，50岁以上投资者占融资贷款的62.3。
我之前在《》文中先容过杠杆ETF的\"逐日再均衡\"机制：每天收盘后，基金须调节仓位以守护2倍杠杆比例。股价跌了，基金须减仓，股价涨了，基金须加仓。这套机制天生就是\"追涨跌\"的自动化机器，2倍杠杆意味着股价跌30就击穿担保线。这关于散户而言，并不是投资器具，而是火药引信。
四阶段：背书（2026年6月）
到了三阶段，泡沫依然成型，只可减压，不可刺破，如果有序地降杠杆，也不错猛进程地镌汰泡沫离散的危害松原塑料挤出机设备，但偏巧韩国政府遴选了两条端的谈路：
5月，韩国总统李在明在KOSPI打破7000点时泄露，韩国股市\"仍被低估\"，应该不绝上升。而青瓦台计谋室长金容范泄露：\"韩国有望在两三年内成为继好意思国、之后的众人三大股票商场，KOSPI破万点已成可行策划。\"
6月18日KOSPI次站上9000点，6月19日盘中波及9385.59点历史新。总市值打破5万亿好意思元，顷然越印度孟买SENSEX，位列众人六。
先是“万点论”给股市加把柴，眼看火势难以甘休，又急着刺破泡沫，当杠杆牛参加下半场，切齐可挽回了。
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杠杆牛：下半场
五阶段：外资撤除（2026年上半年抓续）
在散户狂涌入的同期，“贤慧钱”在抓续流出。2026年上半年，外资累计净出韩国股票148.3万亿韩元，约996亿好意思元，创历史同期水平。5月单月番邦证券投资资金净流出261.5亿好意思元，创有史以来大单月流出。
这并不难相识，存储的周期永恒是悬在存储牛市叙事上的达摩达里斯之剑，存储的抓续加价和缺货，对AI 产业趋势的错杂，也很可能是“自掘宅兆”，部分低位建仓的大资金，要躲避出时的“冲击成本”，佳策略就是诓骗AI叙事股价的契机，诓骗散户多量接盘的时机悄然离场。
韩国散户用97.4万亿韩元的净买入，对冲了外资148.3万亿韩元的净出，当了外资的\"接盘侠\"。
六阶段：逝世螺旋（2026年7月）
五月中旬、六月上旬和六月下旬，韩股出现了三次跳水，固然后齐被簇拥而至的散户抬上去，但它们齐发生在7000-9000点之间，对场外资金的虚耗十分彰着，而7月2日在半体行业莫得任何利空的情况下，隔热条PA66生产设备韩股首先跌破上行通谈，就是资金耗尽的体现。
从此，韩股驱动了“下降→追保→强平→多下降”的逝世螺旋。
逝世螺旋的机制早就写在杠杆基金的诠释书里，当股价下降，杠杆ETF\"逐日再均衡\"需要在日内机械抛售正股，股价被得低；逝世螺旋的进程也写在每次泡沫离散时的脚本里，散户融资账户保证金不足，券商强制平仓，多抛售，多追保，多强平。
逝世螺旋的可怕之处在于\"机械\"，杠杆ETF的再均衡机制不温煦基本面，券商强平不温煦估值，它只温煦件事：守护杠杆比例。这意味着任何下降齐会被自动放大。
天然，券商平杠杆亦然不错讨论的，如果跌得太猛，发现平不掉，就会慢慢，但代价就是二次平杠杆，7月14日到23日，看上去商场依然结识，但那仅仅契约平仓延后，拖到了7月24日，二波凶猛的平仓潮终于来袭。
七阶段：（2026年7月31日）
7月31日，KOSPI盘中涨幅度达14-17，创历史大单日涨幅。SK海力士涨28，三星电子涨26。
挖苦的是，周五众人股市的原因之也与杠杆关联。好意思国驰名AI基金Situational Awareness由25岁的前OpenAI说合员创立，凭借对AI基础步伐的全力押注和杠杆操作，基金界限从2.25亿好意思元飙升至450亿好意思元，2026年上半年申诉率达439。
2026年6月AI板块的暴跌，在4倍杠杆的逝世螺旋下，其重仓股被大幅抛售，加快了半体的下降，终，总共公开商场股票头寸由城堡证券在24小时内伏击接盘。这音书放弃了远大的潜在抛售压力和不笃定，被视为个“出清事件”。
此前被抛售压力严重压的股票涨，基金重仓股的场地7月30日出现惊东谈主涨幅，举例NBIS(+27)、Bloom Energy(BE, +27)、SanDisk(SNDK, +26)和CrownWave(CRWV, +22)。韩股两大龙头也因此。
杠杆牛市逝世螺旋的\"天然绝顶\"时常是，当大部分杠杆资金齐被清、大部分被动齐依然出后，压一会儿隐藏，任何轻微的买盘齐能动指数暴涨。
但那些被强平的36万东谈主，依然永远错过了这个。
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七个阶段何时容易退出
杠杆荼毒的面，是让你在坏的时刻失去遴选权，但这种遴选权的丧失，又是步步之前在雅雀无声中罢了的。
在这七个阶段中，前四个阶段有彰着的“受迫买入”的特色，并不是有东谈主逼你买，而是通盘社会齐在“逼”你买。
韩国散户的\"受迫买入\"，有些是基于“社会相比”，比如开始阿谁\"韩国女孩赚5年薪水\"的故事在唐突媒体上传，有些是基于“默示”，总统说\"仍被低估\"，青瓦台说\"万点可期\"，还有什么好怀疑的。
后决定的力量就是前边分析的FOMO心态，名义上是你我方的方案，骨子上是“再不买就受不显著\"。
\"受迫买入\" 对应的就是“受迫出”，亦然霍华德·马克斯所说的\"强制\"，个在不筹商价钱的情况下被动出的东谈主，是商场上灾祸的角，因为他出的价钱，往往是别东谈主买入的佳价钱。
灾祸的“受迫出”并不是毫抵挡就被平仓的散户，这些东谈主来往往能在半山腰，并保住我方的其他财产；灾祸的是东拼西凑典质房产补充了几次保证金，终仍然被平仓的投资者，往往是倒在朝晨之前。
可即就是少数通过补充保证金挺事后的暗澹，迎来商场篡改点的，往往会因为此次的死里逃生，加强了危境眼前死抗杠杆的信念，终还会倒鄙人次的杠杆危境中，那将会是处。
如何避这悲催抵制重演？
杠杆牛市的七个阶段中，前两个阶段，齐是利害量度，所谓对错；后四阶段，如果依然加了杠杆，个念头很可能不是“我应该走”，而是“我走不起了”，只可步形势走向即定的红运；唯有三阶段“杠杆放大”是唯不错由个体投资者我方甘休的步伐，它不需要推测商场、不需要判断估值、不需要信息势，只需要作念到件事：无谓杠杆。
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从强制手中买入
霍华德·马克斯在《投资要紧的事》中有段描写：
商场上莫得什么比从强制手中买入好的商业了。橡树成本很多佳的收益齐来自这种时刻。既然从强制手中买进是寰宇上巧妙的事，那么成为强制就是寰宇上灾祸的事。这意味着，你须安排好我方的财务，使我方在坏的时刻有时抓有——而不是出。这需要两样东西：持久成本和遒劲的容貌资源。
接下Situational Awareness仓位的城堡证券，幕后掌舵东谈主数次在危境中廉价收购质财富，比如2001年安心危境，2007年Sowood基金崩盘，2021年Melvin Capital危境时注资。
这些“从强制手中的买入商业”不定每次齐能大赚特赚，但短期看至少是笔好商业，面以20至50的折价买入，再加背面的，单就成绩约30亿好意思元以上；另面，也调停了我方手里的多量AI基础步伐头寸。
这个寰宇，有钱东谈主并不是不错为所欲为的，但懂得仓位克制，又懂得何时入手的有钱东谈主，如实不错。
关于通盘商场和AI行情而言，这亦然件功德，对比我上周的著作《》，2000年的泡沫离散是金融商场与产业投资的负反映所致，而本轮AI行情的波动，主如果杠杆资金的出清引发，产业基本面并莫得大的变化和影响。
当商场上的大部分仓位从遴选的杠杆投资者手里，滚动到长线投资者或者肩负结识股价职守的作念市商手中，这些齐是有遴选权的资金，行情又转头到基本面，至少段时刻内，行情的波动率将大大镌汰。
仅仅行情与韩国那被强平的36万散户和Situational Awareness，再关系。
P.S.
每周末，我的常识星球齐有周末问答场，本周的回应包括：
1、科技股将来的空间如何看？
2、近期有莫得发生基金的净赎回？
3、内需向背面有莫得什么行情？
4、资金从算力向应用轮动的抓续如斯？
5、国内AI应用向何时出现事迹拐点？
6、如何看十五五时间的算力网投资契机？
7、新股日的换手率好照旧低好？
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