德宏塑料管材生产线临 粤海饲料昨年功绩“扭亏”背后：盈利主要靠减值收窄，主业疲软与坏账风险未解

　　证券之星刘浩浩德宏塑料管材生产线临

　　继2024年资格上市后个年度亏空后，水产饲料行业龙头粤海饲料(001313.SZ)交出了份得胜“扭亏”的收获单。2025年，公司“谋利双增”，其中扣非后净利润同比大增逾倍。可是，光鲜功绩却难掩粤海饲料基本面的层隐忧。

　　证券之星摧残到，粤海饲料2025年的功绩增实则多来自低基数应与信用减值损失的大幅收窄。相较2022年上市曩昔，其扣非后净利润仍下跌85。值得摧残的是，近几年粤海饲料捏续计提额信用减值损失，对公司功绩变成千里重牵扯。结果2025年末，其应收账款限制仍达10.64亿元，占公司总钞票过两成比重，公司坏账风险依然悬。此外，粤海饲料中枢主业饲料销售业务近几年捏续疲软。天然该业务2025年收入终了增长，但其收入限制相较2022年仍下跌逾成。而公司其他业务现时限制依然较为弱小。在行业仍处于休养期确当下，粤海饲料的功绩“回春”可捏续若何，仍有待朝上不雅察。

　　低基数应重复减值收窄扮靓功绩

　　粤海饲料于2022年上市，公司注于水产饲料的研发、坐褥与销售。其中，特种水产饲料销量占公司饲料销量的70以上。公司同期还开展种苗、动保、加工及交易等配套业务。

　　财报露出，粤海饲料2025年终了收入64.89亿元，同比增长9.77；终了归母净利润1779万元，同比增长120.84；终了扣非后净利润1240万元，同比增长112。

　　证券之星摧残到，从名义上看，粤海饲料2025年功绩终廓清坚定增长，但这结局却多源自低基数应。

　　2022年上市曩昔，粤海饲料收入和扣非后净利润分离达到70.92亿元、8453.63万元。但尔后，这两项蓄意均呈现显然下滑趋势。2024年，粤海饲料“谋利双降”，其中扣非后净利润亏空达1.03亿元，同比暴降539。这是其近十年来次出现年度亏空。恰是在此基础之上，粤海饲料2025年功绩终廓清“强势”。

　　可是，从盈利对值来看，粤海饲料功绩仍显赫下滑。相较2022年上市曩昔，其2025年扣非后净利润下跌幅度达85，标明其主营业务盈利才转机承压的花样并未扭转。

　　入判辨粤海饲料财务肌理后德宏塑料管材生产线临，证券之星朝上发现，粤海饲料2025年功绩的成也显然不足。公司功绩栽种主要依赖于信用减值损失的大幅收窄，而非主营业务的本色。

　　财报露出，天然粤海饲料2025年收入同比终了较大增长，但公司营业资本增幅达11.24，过了收入增幅，公司毛利润同比呈现下跌趋势。不外，呈报期内，粤海饲料计提的信用减值损失从上年的3.141亿元骤降65.7至1.08亿元，这显赫增厚了公司利润。

　　粤海饲料在此前发布的2025年功绩预报中曾透露，这主要因公司捏续强化应收账款回收处罚，销售回款情况捏续向好所致。

　　证券之星摧残到，近几年，因水产物阛阓行情低迷致下流衍生户资金法往常回笼，粤海饲料应收账款限制捏续居于位。2023-2025年，公司捏续计提额信用减值损失，对公司功绩变成千里重牵扯。结果2025年末，粤海饲料应收账款限制仍达10.64亿元，占公司总钞票的比重达到22，公司依然面对较坏账风险。

　　中枢主业收入较点缩水逾成

　　天然粤海饲料2025年功绩同比终了大幅增长，异型材设备却难掩其中枢主业疲软的实践。

　　饲料销售业务是粤海饲料中枢主业，该业务近几年营收占比均过九成。同期，公司还布局了动保产物销售等业务。

　　数据露出，2022年，水产饲料行业阛阓限制达到1671.5亿元的阶段点。但尔后，受结尾消耗需求颓败、水产物价钱低迷等身分影响，行业插操纵行休养期。天然2025年行业景气度有所回升，但预测阛阓限制仍仅有1500亿元，与2022年存在较大差距。

　　在行业举座承压的布景下，粤海饲料饲料销售业务近几年捏续面对来自产业链上、下流的双重压力。下流阛阓，因衍生户积受挫，重复阛阓竞争加重，公司产物销售受到定冲击。在上游步调，公司又面对原材料价钱高潮带来的资本压力。

　　证券之星摧残到，2022-2024年，粤海饲料饲料销售业务收入呈现下跌趋势，从68.1亿元路下滑至56.73亿元。同期，该业务毛利率虽从9.39微升至10.61，但相较2021年的12.62仍显然承压。

　　2025年，受益于公司加大阛阓开荒力度等身分，粤海饲料饲料销量达到88万吨，同比增长12，饲料销售业务收入因此同比增长6.4至60.36亿元(营收占比93.02)。但相较2022年，该业务收入仍下跌11。

　　此外，受阛阓竞争强烈、原材料价钱高潮等身分影响，该业务2025年毛利率同比减少1.11个百分点至9.5。

　　动保产物销售业务面，天然该业务近几年毛利憨直在40隔邻逗留，远饲料销售业务，但因动保产物刚需属不足饲料，不才游衍生行业行情低迷的情况下，该业务近几年也呈现萎缩趋势。2025年，天然该业务营收同比增长6.92至0.73亿元，但相较2022年，其收入限制仍下跌达39。该业务2025年营收占比仅为1.12。

　　证券之星摧残到，为终了多元化发展和造新的增长点，粤海饲料近几年还布局了以端水产卵白为中枢的新兴水产物预制菜业务、水产物加工业务、水产种苗业务。2025年，关连业务限制终了显然增长。

　　反应到财报中，2025年，粤海饲料其他业求终了收入3.81亿元，同比大增123.06，该业务收入占比由上年同期的2.89栽种至5.87。不外，该业务对公司举座功绩影响依然相对有限。

　　证券之星摧残到，粤海饲料2025年举座毛利率为9.54，同比下跌1.2个百分点。而相较该蓄意16的历史点，公司毛利率依然缩水过四成。(本文发证券之星，作家|刘浩浩)

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